宏泰证券星巴克中国出售悬而未决哪些私募股权机构参与竞逐[消费洞察]

《投资者网》谢莹洁

随着高瓴资本、信宸资本、凯雷投资等的加入，星巴克中国的并购竞赛变得更为激烈。

早在2024年年末，业内传出了星巴克中国股份可能被收购的消息。彭博社报道称，星巴克正在为中国业务探寻多种方案，其中包括出售该项业务部分股权的可能性，并指公司已非正式评估了包括中国本土私募股权机构在内的多个中国潜在投资者的兴趣。

6月24日，星巴克中国就近日收购传言作出回应称，星巴克坚信中国市场蕴藏的巨大增长机遇，正在评估把握未来增长机遇的最佳方式。可以确认的是，星巴克目前没有考虑完全出售中国业务。

业绩增长乏力

据财联社报道，目前交易结构尚未敲定。星巴克中国业务估值约为50亿至60亿美元，折合人民币约为358.55亿元至430.26亿元，由高盛担任独家财务顾问，该交易预计将持续到2026年。

高瓴资本作为中国私募股权巨头，曾投资过蜜雪冰城、海底捞、喜茶等知名餐饮品牌，其在数字化转型和会员体系建设方面的经验，被认为可能为星巴克中国业务带来新的活力。凯雷投资则在亚洲消费赛道拥有丰富的经验，曾收购麦当劳中国、日本KFC等餐饮资产，擅长通过品牌运营和区域协同提升价值。

除了高瓴和凯雷，方源资本、信宸资本等也积极参与其中。信宸资本是中信资本控股有限公司旗下的私募股权子公司，其在跨国公司中国业务分拆方面拥有丰富的经验，曾参与麦当劳中国的股权重组。这些机构的参与，不仅为星巴克中国业务的出售增添了竞争性，也为其未来的战略转型提供了更多可能性。

星巴克自1999年进入中国市场以来，一直是中国咖啡市场的领军品牌之一。然而，近年来，随着国内咖啡市场竞争的加剧，星巴克的市场份额受到了一定的冲击。

星巴克在中国市场的营收增长已经明显放缓。2024年，星巴克中国营业收入为29.58亿美元，同比下降1.4%。202年第一季度，星巴克中国营收7.44亿美元，同比仅微增1%，但整体盈利能力受到显著影响。同期，瑞幸咖啡营收88.65亿元，同比增长41.2%，是同期星巴克中国营收的1.6倍。

与此同时，星巴克的成本却在不断增加，员工工资和福利成本的上升，以及促销活动增加带来的成本压力，进一步挤压了利润空间。

近年来，瑞幸咖啡、库迪咖啡等本土品牌的崛起，给星巴克带来了巨大的压力。这些本土品牌以低价策略迅速抢占市场份额，吸引了大量价格敏感型消费者。数据显示，超60%的中国消费者倾向平价咖啡品牌，而星巴克的单杯均价为37元，相比之下，瑞幸的客单价仅为14.58元，这种价格差距使得星巴克在吸引消费者方面处于劣势。

浙商证券研报显示，2022年星巴克以5.6%的年市占率，位列中国咖啡行业第二，2024年市占率跌至4.2%，其第二的位置被库迪（市占率4.4%）取代；而瑞幸咖啡的市占率由2022年的6.1%提升至2024年的11%，为行业市占率第一。

此外，星巴克的供应链优势逐渐被稀释。随着竞争对手店铺数量和销售额的增长，星巴克的供应链能力受到挑战，进一步削弱了其在市场中的竞争力。

消费者偏好的变化也对星巴克的业务产生了深远影响。当前，中国消费者对价格更为敏感，而星巴克的高价策略限制了其市场渗透。同时，新茶饮品牌如喜茶、奈雪的茶崛起，分流了部分消费者，特别是年轻群体。从会员年龄结构来看，星巴克银卡及以上会员中30岁以下群体占比不足40%，与之对比，美团Z世代占比超40%，凸显出星巴克在吸引年轻消费者方面存在短板。

交易结构尚未敲定

面对盈利能力承压的现状，星巴克也在积极采取措施应对。

一方面，星巴克加大了对中国市场的投入，通过推出本土化产品和创新饮品来吸引消费者。例如，2025年第二季度，星巴克中国推出了比利时黑巧系列等新品，并通过联名史努比等品牌实现跨界创新。另一方面，星巴克也在优化门店布局，拓展下沉市场。截至2025年第二季度末，星巴克中国门店总数达到7758家，覆盖超过1000个县级市场。

星巴克此前还宣布自6月10日起，下调非咖啡类产品的价格，降价产品包括星冰乐、冰摇茶、茶拿铁等共计数十款。以大杯预估销量计算，平均价格降幅5元左右。

尽管星巴克采取了一系列措施，但其盈利能力的提升仍面临诸多挑战。2025年第二季度，星巴克中国虽然实现了营收同比增长5%，但平均客单价仍下降了4%。

长期来看，星巴克的挑战与日俱增。据星巴克2022年的规划，中国门店总数将在2025年达到9000家，但截止到2025年3月底，门店数量为7758家，按照星巴克内部的预计，开店目标大概率难以完成。

今年1月，星巴克全球CEOBrianNiccol走访中国后公开表示，“我看到这个市场的活力和未来的机会。我还看到了一些短期内可以做出的调整，来增强我们的业务，同时继续探索战略合作伙伴关系，以便在中国持续取得增长。公司对交易的具体实施方案持灵活态度，希望在其中拥有重要比例的股份。”

此次出售计划的背景是星巴克在中国市场面临的激烈竞争和增长压力。通过引入战略投资者，星巴克有望借助本土资本的力量，进一步优化其在中国的业务布局，提升市场份额。目前，交易结构尚未敲定，星巴克尚未决定是出售控股权还是少数股权，甚至是否会保留某些部分，例如其供应链。

星巴克中国方面回应称，目前没有考虑完全出售中国业务，而是正在评估把握未来增长机遇的最佳方式。星巴克坚信中国市场蕴藏的巨大增长机遇，并将继续专注于实现中国业务的重振增长。

而这不仅是星巴克中国业务战略调整的重要一步，也反映了跨国品牌在中国市场寻求本土化合作的趋势。（思维财经出品）■

转自：投资者网

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